苏世民（Stephen Schwarzman）

70岁，

共和党人，

穿纯色领子的条纹衬衫，

在51街和52街之间执掌黑石集团（Blackstone）。

两人曾是同事，但对投资和管理的观点截然不同。

他们的轨迹显示了金融行业正在发生的变化。

△ BlackRock与Blackstone究竟有什么不同？

芬克的黑岩集团是全球最大的资产管理公司，资产总额达6万亿美元。它是计算能力、低收费和规模的代表，正在急速发展。

苏世民的黑石集团是全球最大的“另类”资产管理公司，专注于私募和房地产，资产总额达3870亿美元。它是脑力、高收费、专业化这一经典配方的典范。但这家公司最近停滞不前。

芬克30多岁时是一名证券交易员，他加入由苏世民等人创办的黑石集团并建立了债券投资业务部门。该部门命名为“黑岩”，在1995年变成一家独立的公司。直到2007年两家公司的市值还不相上下。但它们在投资和各自的控制架构上都采用了完全不同的方式。

黑岩集团主要向机构和大众销售被动型基金（包括交易所交易基金即ETF）。

它在脱离传统资产管理模式的转变中一直在扮演领头羊的角色。它收费很低，每年从管理的每一美元赚取0.2美分。黑石集团使用杠杆，换掉控股企业的管理层，以求跑赢大市。它收费为每一美元1.8美分，客户是机构和富人。

芬克的公司结构很简单：一股一票。

他本人只拥有0.66%的股权（最大的股东是PNC金融服务集团，持股22%）。这给予了黑岩集团灵活度，可在2009年增发股票买下巴克莱银行的基金管理部门。

与之不同的是，苏世民牢牢控制黑石集团。外部股东在黑石集团没有投票权，而这家公司在财务审计上的复杂度堪比坎耶·韦斯特的饶舌歌曲和黑格尔的著作。

两家公司向员工支付的报酬都占了销售额很可观的比例——约为30%到40%。但它们的企业文化大相径庭。黑石集团有2240名员工，平均年薪为一百万美元，是黑岩集团1.3万名员工平均年薪的3倍。

△ 哪种战略是通向全球老大的最佳路径？

由一家结构简单的公司经营被动型基金，还是由一家复杂的企业管理主动型资产？

有研究者设计了一个包含五部分的华尔街“巨头测试”——它衡量企业规模、老板个人财富、为其客户创造的财富、为股东创造的财富，以及两位老板对各自公司以外的企业的影响力。

苏世民只赢得了五项测试中的一项（虽然这一项他赢得非常轻松）。据彭博统计，他的个人资产为130亿美元，而芬克不到10亿美元。在企业规模方面，黑岩集团领先，市值为860亿美元，是它最初的母公司黑石集团的两倍。若以销售额、利润和给予股东的现金回报来衡量，黑岩集团平均要高31%。过去十年里，它新增管理的客户净资产额为黑石集团的七倍。

我们没有非常完善的手段来比较两家公司客户的获利状况。但有一个极其粗略的衡量标准：过去十年里黑岩集团为其客户赚得约2.9万亿美元的利润，黑石集团为2020亿美元。对两家公司而言，该数字都相当于这段时期内所管理平均资产额度的约80%。两家公司都从猛涨的股市中获益，并没有明显的证据显示黑石集团的主动型管理和使用杠杆带来了好得多的效益。

两家公司都为股东创造了财富，但在这方面黑岩集团再次领先。它在过去十年里为其股东新增了500亿至700亿美元（根据不同的计算方法而结果不同，其中包括给予股东的现金回报）的财富，而黑石集团为320亿美元。芬克的成就可与网飞的里德·哈斯廷斯（Reed Hastings）及特斯拉的伊隆·马斯克等杰出创业家比肩。黑岩集团的市盈率为25倍，黑石集团为11倍，由此可见投资者更喜欢前者简单的架构，并认为它会发展得更快。

最后一项测试是影响力。苏世民能够左右由黑石集团控股的一小批企业，他是一流的交际人才。但芬克的公司总体势力可能更大：它对西方国家大部分上市大企业都持股5%到7%，这给了它极大的影响力。芬克已经使用这一平台来敦促企业老板们做